行业动态丨科创板来了,注册制也来了!VC/PE机构再迎利好!

原创 | 2018-11-06

证监会

将指导上交所针对创新企业的特点,在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理,引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资,分享创新企业发展成果。

 

上交所

下一步,将在中国证监会的统一部署下,依据国家有关法律法规和政策,制订工作方案、各项规则以及配套制度,完成相关技术系统开发工作,积极稳妥推进科创板和注册制试点在上海证券交易所顺利落地。

 

财政部

自2019年1月1日至2021年12月31日,对国家级、省级科技企业孵化器、大学科技园和国家备案众创空间自用以及无偿或通过出租等方式提供给在孵对象使用的房产、土地,免征房产税和城镇土地使用税;对其向在孵对象提供孵化服务取得的收入,免征增值税。

科创板解读

 

证券时报·创业资本汇记者采访的多家创投机构负责人表示,对于创投界而言,科创板的推出是极大的利好,释放了一种积极的市场信号,从退出的角度来看又多了新的渠道,而业界普遍预期具体的落地细则将会很快推出。未来会极大的带动市场资金向新兴高科技产业初创公司的流入,尤其对于人民币基金而言,有了退出的渠道,能放开手投资未盈利的高科技上市公司。

增加退出新渠道

事实上,早在2015年11月20日上海股权托管交易中心科创板就正式获批,我国的多层次资本市场,有主板、中小板、创业板、新三板、地方柜台交易(OTC)以及产权交易所。

 

这一次科创板是在上交所设立并试点注册制,而2015年设立的科创板是在上海股权托管交易中心,也就是说科创板的交易场所不一样,很显然这一次的规格更高。当前资本市场各个层次的差异性明显。

 

首先新三板对于挂牌公司的要求最低,只需要持续经营两年以上,并没有利润以及总资产需求,但重点是新三板成交低迷,今年以来有不少公司从新三板退出选择赴港上市融资。

 

创业板是专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业,提供融资途径和成长空间的证券交易市场,是对主板市场的重要补充。

 

在创业板板块上市的条件:公司股本总额不少于3000万元,公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上,股本总额超过4亿元,公开发行股份的比例为10%以上。

 

此次上交所设立的科创板并试点注册制,虽然关于上交所科创板的具体细则还未出台,但是从2015年11月25日上海股权托管交易中心设立科创板也可窥见一二。而业内普遍预期,细则会很快出台。

 

业界人士指出,科创板的推出,对于短期不盈利但是有发展前景的新兴行业的企业投资,会有所侧重,能够将更多人民币基金吸引到互联网、人工智能、集成电路、生物制药等短期看不到收益,发展前景却很大的公司。以前对于人民币基金而言,都不敢投这类企业,美元基金投资的较多,因为没有退出渠道,科创板的开通有望解决这一问题。但同时也要看到,如果开启科创板也会对目前的市场也有抽血作用,分流主板、中小板、创业板的资金,科创板开通,对于创业板的定位是比较大的冲击。 

 

科创板的推出增加了创投机构退出的渠道,未来会在所投的项目里选择适合的推荐在科创板上市。科创板的配套细则会很快出来,以配合上海国际金融中心和科技创新中心建设,是在完善资本市场基础制度方面的一个重要举措。

增强境内资本市场吸引力

民生证券研报中指出,科创板企业要求属于科技型、创新型股份有限公司,要求企业具有“新技术、新模式、新业态、新产业”特征,包括三类“抓手型行业”:一是新型显示、机器人、再制造等20个从制造到智造的重点方向;二是网络视听、大数据、云平台等14个制造服务融合的先进方向;三是互联网金融、信用服务等9个新型服务业态等。

 

第二,要求具有较强的自主创新能力、较高成长性或一定规模取得明显的技术突破,拥有自主知识产权的核心技术,获批取得的特许经营资产,具有一定的营业收入,且最近连续二年每年经审计的营业收入增长率不低于30%的公司。

 

业界人士预计此次科创板的推出将会有明确的定位,对于科技创新企业将会有比较明显的支持政策。科创板的推出将增强境内资本市场的吸引力,未来更多优质的科创企业将选择境内上市,但科创板不会与其他板块形成竞争,未来每个板块会各司其职,对于公司而言,选择适合自己的板块去上市即可。

 

注册制解读

 

今年2月24日,全国人大常委会决定延长股票发行注册制授权期限至2020年。证监会主席刘士余也再度表态,将继续积极创造条件稳步推进注册制改革,条件成熟时适时向国务院提出具体实施方案建议。

成熟市场为何普遍采取注册制?

注册制的优点主要包括,一是监管机构形式审查,政府限制较少。注册制要求审核的内容和标准主要是企业将自己真实、标准、完整的信息按照规定如实披露,最重要的要求是对信息披露义务的要求。二是股票能否成功发行,选择权更多地由市场来行使。这有利于培育投资者接受信息、分析判断并理性投资的能力,更有利于促使承销商及相关中介机构发挥应有作用。

 

不过“注册制”实施也需要股票市场顺畅的退出机制以及良好投资者保护制度。2016年3月12日,在十二届全国人大四次会议记者会上,证监会主席刘士余表示,注册制必须搞,但注册制是不可以单兵突进的。

注册制会对市场有何影响?

有专家称,注册制会缩小一级、二级市场间的差价,让两个市场间的风险与收益更加对称。

此前有观点认为,注册制上市如果没有严厉的事中事后监管将加剧市场风险。而从经验来看,注册制已经成为A股市场最敏感词汇,只要有跟注册制相关的消息出来,创业板指都会有剧烈反应。那么注册制会加剧市场风险吗?

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为:“推行注册制的目的是要减少行政干预,一级市场去行政化,提高IPO的市场化水平,引入市场的力量来为IPO定价、供求做平衡。”

董登新举例称,“目前证监会规定IPO定价不可以超过23倍的发行市盈率,导致不论企业好坏,都将发行定价定为22.98倍或22.99倍。”成长性强的高新企业会被低估,董登新认为,在核准制下,一级、二级市场的价格机制被扭曲,拉大了一级、二级市场的差价。注册制采用市场化定价,可以缩小一级、二级市场间的差价,然后让两个市场间的风险与收益更加对称。

注册制改革的难点在哪里?

注册制的试点,从监管角度而言则对审核体制提出了更高的要求,核准制和注册制对于企业上市的标准有很大差异,新的审核机构如何判断未盈利企业的价值,怎么判断企业价值都将面临极大的考验,审核的行业专业性要求更高,但从法律和财务要求来评定很难,对监管部门也带来很大挑战。由于未盈利企业风险大,对于市场中介机构更要加强自律,防止出现企业造假行为,同时也应加大事后监管力度,要强化退市机制和触犯法律的执行力度。

 

未来可能采用的一种形式是,在企业提交材料的时候,让市场的投资机构做估值的判断和市值的衡量,“比如一个公司的估值多少亿是由谁来决定,很有可能在券商、公募基金、二级市场私募基金、股权投资基金都发表对于公司的价值建议,从第三方的专业服务机构做估值分析,给监管部门作为参考。”

 

 
 
 

以下为网络热传科创板上市条件,供参考

 
 

主要面向有较强科技创新能力和高成长型企业,要求研发投入较高且公司科技研发人员不低于公司人数占比10%,公司营收中高新技术产值不低于收入50%,公司具有自主知识产权且具有“新技术、新模式、新业态、新产业”的四新特征科技企业,其中对成长性进行了强调规定,要求渡过初创期且最近两年营业收入连续增长30%的且具有一定规模的科技公司。

 

其中对企业规模要求需满足以下条件之一:

1.连续两年盈利,净利润累计不少于400万元;

2.最近一年盈利,营业收入不少于2000万元;

3.市值不少于2亿元,最近一年营业收入不少于2000万元,最近两年经营性活动产生的现金流净额累计不少于200万元;

4.市值不少于3亿元,最近一年营业收入不少于2000万元;

5.市值不少于6亿元,总资产不少于6000万元,净资产不少于4000万元。

 

对比现今主板和创业板的上市要求,主要体现在弱化了对企业盈利的要求,强化了企业在科技和成长增速方面的要求。在交易门槛上规定,需要50万以上投资者才可参与,另外就是放宽了现有涨跌幅限制10%,改为涨跌幅限制50%。发行采用注册制。

 

综合自:新京报、创业资本汇

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